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5月PTA成本端振荡有所减弱，且5月上旬供应较强，出口下滑，PTA累库，压制价格走弱；5月下旬随着检修落地，装置负荷下滑，供需有所改善，PTA获得一定支撑，呈现修复性反弹。

从成本端来看，原油方面，随着OPEC+6月会议达成新协议，沙特加码减产100万桶/日，其他OPEC国家将之前减产时间延长至2024年，市场供应短期受到扰动，叠加欧美宏观面情绪转暖，原油价格获得一定支撑，但中长期仍受宏观因素压制。

从供需格局来看，5月PTA装置负荷先高后低，且新增产能贡献产量，月度产量再创新高，达到528万吨，环比增加2.58%，同比增加16.8%。

PTA5月产量再创新高基于两方面原因：一方面，5月中上旬期现货价差尚可，装置负荷维持相对高位；另一方面，随着恒力石化（600346）250万吨新增产能量产、嘉通能源250万吨新增产能投产，新增产能仍贡献较大产量。6月初，随着百宏250万吨装置、华东一套75万吨装置重启，山东威联250万吨重启后负荷升至七成附近，叠加新增产能释放，预计PTA产量仍维持高位。

需求方面，5月聚酯产量回升明显，6月预计维持相对高位。5月聚酯产量562万吨，环比增加5.64%；聚酯开工率延续回升，产量环比回升明显。聚酯负荷及产量回升主要源于聚酯现金流修复及终端修复。随着原料价格下挫，聚酯各品类现金流逐步修复，其中长丝现金流修复至高位，短纤企业转盈利，聚酯企业现金流修复提振聚酯负荷走高。

库存方面，截至5月25日，长丝企业库存21.8天，与4月底基本持平；短纤企业库存8.67天，较4月底的10.89天有所下降。总体来看，聚酯企业现金流修复，库存压力不大。5月江浙织机开工延续小幅修复，5月底升至73%，这也提振聚酯负荷修复。当前聚酯现金流维持高位，预计6月聚酯负荷维持相对高位。此外，4月PTA出口量为31.14万吨，5月出口33万吨，随着海外需求有所放缓，PTA出口量有所回落，但仍处于相对高位，因此6月PTA需求将维持高位。

总体来看，截至5月26日，PTA社会库存为320.2万吨，较去年4月底回升16.9万吨。国内PTA产量持续释放，供应释放大于需求回升，PTA出口有所下滑，PTA有所累库。5月底PTA装置兑现检修，累库转去库，库存压力有所放缓，目前装置负荷回升，但聚酯负荷处于高位，预计PTA库存压力不大。（作者单位：兴证期货）